今日由興證（香港）金融控股有限公司發出“衍生集團（股市代號：06893）證劵研究報告：衍生集團（股市代號：06893），現價1.09港元，目標價1.25港元，預計漲幅15%。

　　l 過去的品牌代理經驗能嫁接到自有品牌的運營中：衍生最初以品牌代理業務為主業，曾代理“澳雪”、“雪完美”、“櫻雪”、“花世界”、“珍妮詩”、“迪西茵”等多個知名品牌不同類別的個人護理產品，積累了豐富的品牌運作經驗，有助于公司在發展自有品牌時研發出適應市場的產品、制定出有效的營銷策略，提高新品成功率。

　　l 銷售網絡完善，外延式擴張空間大：在香港，衍生代理產品業務的銷售網絡覆蓋萬寧、屈臣氏等大型超市和藥房，已經形成廣泛的銷售網絡。在國內，公司已經與全國九個省份超過40個分銷商簽訂分銷協議。大陸團隊正在籌建，目前主要協助公司銷售自有品牌，未來將有能力承接更多合作品牌商在大陸部分區域的經銷業務。

　　l “衍生”品牌定位清晰，在細分領域具先發優勢：自有品牌“衍生”聚焦兒童保健產品，主要產品在細分市場已成功突圍而出，在消費者心目中樹立品牌形象，過去成功抵御了市場競爭對手在同類產品上的挑戰。未來公司在產品創新上的主線依然是兒童保健類產品，品類上會作延伸驅動未來增長。

　　l 首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價1.25港元，較現價有15%潛在漲幅：我們預測衍生集團2015-2017財年的每股收益分別為0.058，0.083和0.096港元。參考同行的估值，我們給予15倍的2016財年（2016年3月結束）市盈率，得出相應的目標價格為1.25港元。